在港交所主板上市,联席保荐人为海通国际与国泰君安国际,沦为彼时在一周时间内第四家寻求回国港上市 的物业公司。　　佳源服务申报稿表明,2017~2019年,佳源服务营收分别为2.09亿元、3.31亿元及4.54亿元,同期净利润分别为1834万元、3577万元及5021万元,呈现快速增长之势。　　但在亮眼成绩 的另一面,过分倚赖单一区域、电子货币业务营收占到比较低及毛利率不敌上市同行等问题亦沦为外界注目重点,如在2019年,佳源服务来自社区电子货币服务 的营收占到比仅为4.8%。

　　对于上述疑惑及未来发展问题,《中国经营报》记者此前约见致信佳源服务涉及负责人,但其恢复称之为,“因受到香港交易所 的上市规则规管,我司不便对外就有关公司上市工作展开透露。”　　十年资本腾挪　　尽管握多家国内外上市平台,沈天晴或许仍想要赶一回物企上市潮流,推展佳源服务回国港上市。　　涉及信息表明,佳源服务前身系由浙江佳源物业管理有限公司。天眼坎表明,其正式成立于2004年4月,服务于大型住宅、住宅综合体、写字楼、企事业单位等各类业态,沈天晴为佳源服务实控人。

　　佳源服务申报稿表明,其正式成立后,由卓壮丽作为独资经营者成立 的怡城物业及嘉兴同盛分别享有60%及40%股权,而嘉兴同盛则由上海五恒悦、嘉兴市锦海置业有限公司（以下全称“锦海置业”）分别享有90%及10%股权,上海五恒悦由五位独立国家第三方实际享有,而锦海置业由沈天晴及其未婚实际享有。　　在佳源服务正式成立仅有1年之后,嘉兴同盛将欠佳源服务40% 的股权转让给了怡城物业,代价为200万元,但佳源服务股权更改 的步伐未暂停。　　在几年之后 的2012年、2014年,沈天晴旗下公司分别以400万元、100万元 的价格,取得了佳源服务80%、20% 的股权,即沈天晴共以500万元 的价格构建了对佳源服务 的几乎有限公司,而这距离佳源服务正式成立 的时间恰好剩10年。

　　值得注意 的是 ,佳源服务申报稿表明,在佳源国际并购沈天晴物业管理业务 的内部重组计划下,在“涉及出让已完成后及截至最后实际不切实际日期,佳源服务由我司 的间接全资附属公司浙江禾源全资享有”。　　而这家创立于2004年 的物业企业,在经历一系列股权更改后,最后被沈天晴推向了赴港上市路。　　6月26日,佳源国际对外公布《建议拆分佳源服务有限公司有限公司在香港牵头交易所有限公司主板独立国家上市》 的公告,让佳源服务寻求上市 的计划为外界熟知。　　但记者辨别找到,佳源服务上市 的计划早已有之,早前 的3月10日,在佳源国际2019年年度业绩媒体电话会议上,佳源国际副主席张翼称之为,鉴于目前物管市场 的想象空间,以及对地产主业 的助力起到,企业正在内部辩论推进物管拆分 的上市计划。

　　值得注意 的是 ,佳源服务如顺利在港上市,将沦为继佳源国际后,沈天晴所享有 的第二家港股上市公司。涉及信息表明,不仅如此,佳源系由在2016年及此后时间内,还先后享有澳股博源有限公司、A股美丽生态等多家国内外上市公司。　　而崇尚“借力资本市场” 的沈天晴亦曾在访谈中回应,佳源集团将“把资本市场这条路越走越远、就越回头就越长、就越回头越少”,紧随物业上市潮流,推展佳源物业回国港上市,似乎沦为其不愿错失 的目标。

　　倚赖长三角　　除去500万元夺下佳源服务 的故事外,这家源于嘉兴 的物业企业,当下也取得外界极大 的注目。　　佳源服务申报稿表明,在2017~2019年,佳源服务 的在管建筑面积分别为1400万平方米、1920万平方米及2610万平方米,而在已签下总建筑面积方面,截至2019年底,佳源服务大约为3880万平方米。　　值得注意 的是 ,无论是 在管面积方面,还是 已签下面积方面,佳源服务都呈现高度倚赖单一区域 的特点。

　　申报稿数据表明,2017~2019年,在建筑面积上,长三角区域占到比分别为92.1%、92.6%、84.3%,而来自长三角区域 的营收占到比,也分别超过95.6%、93.3%、94.0%。　　与此类似于 的是 ,在在管物业数量上,长三角三省一市超过119个,占佳源服务在管物业总数量 的84.39%,而在已签下但并未交付给 的物业数量方面,长三角占比也超过82.10%。　　回应,有市场人士指出,高度倚赖单一区域类似于“鸡蛋集中于放到一个篮子里”,有可能让物业企业在先前发展中面对业绩波动 的风险。　　佳源服务亦在申报稿中将该点列入风险因素,“我们 的大部分业务集中于长江三角洲地区,我们更容易因该地区 的政府政策或经营环境经常出现任何有利发展而受到影响。

”　　但上海中原地产分析师卢文曦则指出,“集中于在长三角没什么过于大问题”,“物业公司主要是 靠服务,不是 靠房价强弱要求企业营收,接盘相接 的越多越好”,而长三角区域经济繁盛,或许上不利于物企。　　尽管如此,起家于嘉兴 的佳源服务,也在大大寻求扩展管理区域。

涉及信息表明,2018~2019年,其先后并购杭州民安、平湖星洲置业、湖南华硕大等企业。　　在一系列并购动作之下,2017~2019年,来自佳源系企业研发 的物业营收,占佳源服务物业管理总收入比例分别为96.3%、90.8% 及79.4%,呈现较慢上升 的趋势,2019年较慢降到80%以下。

　　“大大并购 的目 的,还是 为冲击IPO做到服务。”卢文曦指出,第三方营收占到比越高,上市前 的财报就越可爱,都由于企业上市,“就算继续没上市,也可以融到很多 的风投资金”。　　记者注意到,在佳源服务目前在管物业布局中,辽宁、天津两地数量为1,而在已签下但并未交付给物业布局中,有6个省数量为1,有项目布局西至新疆、南至海南,两地数量均为1,有市场人士指出,如此将对企业管理带给相当大 的挑战。　　而对于此前倒数展开 的并购动作意图及管理难题,佳源服务方面未对记者专访函展开恢复。

　　毛利率偏高　　值得注意 的是 ,除了很快提高 的第三方项目营收占到比外,佳源服务还因毛利率高于港股上市同行而引起注目。　　财务数据表明,2017~2019年,佳源服务 的毛利率分别为21.8%、23.8%及23.9%,而兴业证券研报指出,2019 年行业综合毛利率超过 30.1%,2016~2018年行业综合毛利率分别为 25.2%、26.5%、27.7%。

　　而在佳源服务 的营收占到比中,2019年,物业管理服务、非业主电子货币服务及社区电子货币服务业务占到比分别为80.4%、14.8%、4.8%,而毛利率分别为22.9%、25.6%、35.1%,社区电子货币服务业务毛利率为三项业务中最低,在2017~2018年亦如此,均多达30%。　　尽管社区电子货币服务毛利率较高,但让佳源服务失望 的是 ,2017~2019年,该项业务 的营收占比却未曾多达5%,分别为4.7%、4.7%、4.8%。

　　“社区电子货币服务毛利率远高于企业整体毛利率,可以为企业带给更高 的经济效益。”中指研究院如此回应。

而《2020物业服务企业上市公司项目管理报告》透露 的2019年部分上市物企数据表明,社区电子货币服务营收占到比低于为7.3%,最低约25.7%。　　佳源服务也在申报稿中提醒称之为,“电子货币服务有可能无法按计划快速增长”,如无法通过电子货币服务更有现有或新的 的开发商和业主,其“经营业绩、财务状况和业务前景可能会遭到根本性有利影响。

”　　此外,申报稿还表明,2017~2019年,佳源服务 的流动比率分别为0.9、1.2、1.1,速动比率为0.9、1.2、1.1。而上述项目管理报告表明,从短期偿付能力上看,2019年,26家上市物企 的流动比率主要正处于1.12至3.56范围内,平均值为1.92。

　　佳源国际在此前建议拆分 的理由中,亦曾如此回应,拆分上市需要必要认识资本市场以展开股本或债务融资,为佳源服务现有业务及未来扩展获取资金。　　但物业上市赛道似乎更加挤迫,截至7月31日,最迟10家企业在排队,等候港交所盘查。　　一位不愿明示 的行业分析师回应直言,“现在市场还是 较为寄予厚望物业板块”,但其同时回应,未来市场不会更加呈现“强者恒强劲” 的状态,“市场集中度更进一步提高 的趋势不可避免”。

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